2月供给侧重回扩张区间

2月生产指数为52.5%，浙商证券重较上月提高2.7个百分点，显示现表明1月的大型XM原油生产放缓是暂时现象。春节后，企业制造业复工复产，扩张采购活动显著增加，关注工业采购量指数为52.1%，稳增较上月上升2.9个百分点。长兑

从行业角度看，浙商证券重四大行业生产活动均表现良好，显示现生产回暖趋势明显。大型XM原油2月装备制造业生产指数保持在54%以上，企业较上月上升近2个百分点；高技术制造业和高耗能行业生产指数分别为53%和51%以上，扩张均有显著提升。关注工业消费品制造业也实现稳定增长。稳增预计到2025年，工业稳增长将更加聚焦于装备制造业，大型企业将是主要推动力。

国家统计局的数据显示，装备制造业涵盖多个主要行业。工业和信息化部正促进装备制造业稳定增长，可能会出台相关政策，以推动一季度工业生产实现良好开局。高频数据与2月PMI基本一致，但大型企业的扩张贡献较大。

2月大型企业恢复迅速，生产指数接近56.2%，成为整体制造业回暖的关键支持。2023年以来，大型企业生产指数持续扩张，对经济的支撑作用进一步增强。中小企业表现波动，中型企业生产指数提升至52.02%，而小型企业则下降至44%左右。

随着下游企业集中开工，元宵节后电力和煤炭 consumo量环比上升。截至2月21日，发电集团燃煤电厂的发电量同比增长13.7%。发电厂的日耗煤量也有所上升，与春节后电力行业复苏相关。

此外，制造业复工顺利。汽车行业2月全钢胎开工率上升至54.44%，而化工行业的PTA开工率小幅放缓，钢铁行业高炉开工率提升至77.99%。

2月总需求边际向好

2月制造业新订单指数为51.1%，较上月上升1.9个百分点，恢复到扩张区间。市场需求整体向好，四大行业的新订单指数均有显著上升。随着复工复产及专项债投资推进，装备制造业新订单指数升至51%以上。

尽管订单回升，仍有超过60%的企业反映需求不足，这意味着内生动能有待改善，建议关注宏观政策对总需求的拉动。内需方大宗消费的以旧换新政策成效显著。

外需方面，2月新出口订单指数为48.6%，有所回升。

2月价格指数继续回升

2月制造业原材料采购价格指数为50.8%，因为原材料采购量回升。四大行业的购进价格指数均有所上升，其中装备制造业和高耗能行业的购进价格指数均回升至50%以上。

另一方面，制造业产成品价格的降幅有所收窄，出厂价格指数为48.5%。

2月战略新兴产业景气度小幅回升

中国战略性新兴产业PMI为49%，较上月回升3.4个百分点。尽管需求回暖势头强劲，但生产量仍未满负荷。新能源产业的PMI表现尤为突出，较1月明显上升。

2月非制造业景气度小幅上行

非制造业商务活动指数为50.4%，继续保持扩张。服务业表现平稳，建筑业活动加快，建筑业商务活动指数升至52.7%。

综合PMI指数为51.1%，显示经济总体回升，预计一季度将实现良好开局。展望2025年，经济增长目标可能设定为5%左右，GDP增速预计达到5.1%。

关注中美关系或将出现阶段性缓和，风险偏好有望成为市场主线，股债双牛行情可期。

本文来源于微信公众号“李超宏观研究与资产配置”，作者浙商李超宏观团队，编辑：陈秋达。