港股创业板(GEM)的比优交易活跃度长期低迷，相较于纳斯达克以及内地的集团价暴机遇创业板，香港的转板XM黄金创业板不仅缺乏投资者关注，流动性及整体估值也显著低于其他市场。后股还利好出尽管港交所积极推动GEM市场的跌日改革以促进优质中小企业的上市融资，但成效仍然有限。比优因此，集团价暴机遇许多公司选择转板上市来提升流动性，转板比优集团便是后股还利好出其中之一。

比优集团在2024年10月9日向联交所申请主板上市，跌日已于2025年2月18日正式在主板以09893的比优XM黄金代码开始交易。公司表示，集团价暴机遇主板的转板严格上市要求和优质地位将认可其业务表现，从而增强其在吸引客户、后股还利好出供应商、跌日合作伙伴及人才方面的能力。同时，主板也能吸引更多来自不同市场的投资者，从而提供更好的流通性。

然而，比优集团转板后却遭遇股价连续下滑，从2025年2月19日开始，股价在短短三天内已累计下跌超过20%。作为在GEM新规下首个成功转板的公司，比优集团的实际表现如何呢？我们从公司的基本面进行分析。

“民爆与矿业”的双重驱动

比优集团主要在中国和塔吉克斯坦从事爆炸物品的制造及销售，以及相关的爆破服务，另外也从事矿产的采掘和加工。根据数据显示，公司在2022财年、2023财年、2024财年和2025上半财年分别实现营收16.37亿元、14.94亿元、13.66亿元及8.59亿元。

业务细分为两个部分：爆炸物品贸易及爆破服务、采矿作业。制造及销售民用爆破物品的部分，涉及乳化炸药和铵油炸药，应用于矿山及基础设施建设。该业务的营收在近年有所回落，分别是7.98亿元、7.44亿元及7.15亿元；不过在2025上半财年，这部分业务的营收有所回升，达到4.48亿元。

在爆破服务方面，营收则大幅下滑，2022财年、2023财年和2024财年相应的数字为6.39亿元、3.81亿元和1.36亿元，而2025上半财年更是降至5995.2万元。

相比之下，公司的采矿业务表现良好，主要来自两个项目：安徽金鼎项目和西藏天仁项目。安徽金鼎项目自2021年8月投产，主要产品包括硫、铜及铁精矿，其收入呈现逐年上升趋势。2025上半财年，该项目的营收达到3.51亿元，接近2023财年的水平。

虽然公司整体营收波动，但盈利能力却有所改善。2022、2023和2024财年的整体毛利率分别为29%、29%和42%；归母净利则为1.15亿元、8802.1万元和1.31亿元。2024财年盈利上升的原因包括原材料价格下跌及销售毛利率改善。

民爆行业的机会与挑战

尽管公司的财务表现波动，但民爆行业整体呈现景气回暖趋势。在政策的强约束下，民爆行业集中度持续提高。2024年上半年，民爆行业总收入203.17亿元，同比下降10.62%；然而，得益于主要原材料价格下降和市场需求增加，行业整体利润却保持增长，实现了51.73亿元的利润总额，同比增长16.22%。

未来几年，政策引导将使行业龙头企业逐渐集中，预计到2025年前，前10大民爆企业的市场份额将超过60%。这对于类似比优集团的行业参与者来说，无疑是一个良好的机遇。

尽管比优集团在转板仅用了六个月就成功，但转板后的表现并未如预期顺利。尽管民爆行业发展势头良好，但公司在此领域的营收却出现下降，导致市场对其未来表现充满不确定性，这也解释了近期股价下跌的原因。