最近，新股行业UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED（简称“星邦互娱”）向港交所递交上市申请，前瞻其独家保荐人为中金公司。复苏XM-MT5

星邦互娱成立于2014年10月，难掩专注于小游戏领域，业绩娱赴其移动游戏流水中约90%来自于此。颓势招股书显示，产品根据2023年的断档数据，按小游戏流水计，后星星邦互娱为中国最大的邦互XM-MT5移动游戏公司，按古风RPG游戏流水计则位列第二；放置类游戏方面，港胜其也是算何最大移动游戏公司。

2025年1月，新股行业游戏产业因春节假期用户活跃及新品表现良好，前瞻行业实现“开门红”。复苏伽马数据显示，1月中国游戏市场规模达310.77亿元，环比增长7.54%，同比增长27.65%。

在生活时间碎片化的背景下，小游戏预计成为高速增长的市场，2024年国内市场规模预计达到500亿元，同比增长64%。星邦互娱在这样高增长环境中，能否为二级市场交出满意的成绩单？

上市前净利转亏，两款主要游戏收入占比超七成

近年来，星邦互娱的财务表现不佳，营收和利润呈下滑趋势。数据显示，2022年、2023年及到2024年9月30日的九个月，该公司收入分别为56.75亿元、53.27亿元及20.95亿元；同期利润则为3.28亿元、1.97亿元及-4716.7万元。

截至2024年9月30日的九个月内，第三方发行模式贡献了65.9%的收入，自主发行模式仅占34.1%。按游戏来源，74.5%收入来自自主开发，25.5%来自授权游戏。

然而，关键运营指标显现出下降趋势，2024年前9个月流水同比下降51%至22.34亿元，平均月活跃用户下降了63%至2044.3万人，平均月付费用户从96.5万人降至54.6万人，每名付费用户平均流水从526元下降至456元。

主要收入来源的《天剑奇缘》、《九州仙剑传》和《异界深渊：大灵王》在2024年前9个月分别录得9.54亿元、5.38亿元和4亿元的流水，合计占公司收入的比重显著。

研发费用也在上升，2022年、2023年及2024年9月30日前的三项数字分别为1.59亿元、2.1亿元和1.47亿元，主要用于游戏开发。

后续产品储备“青黄不接”问题凸显

尽管2024年开年至今版号发放量维持高位，市场供需良好，星邦互娱对微信、抖音等小程序的小游戏依然保持关注，但其主要产品正进入生命周期后期。

目前，星邦互娱在运营的12款移动游戏收入主要来自《九州仙剑传》和《天剑奇缘》，后者已运营约62个月，前者约50个月。

即将推出的游戏《异界深渊：大灵王》及《斗笠江湖》预计将成为下一阶段的收入支柱。公司计划在2027年前推出18款游戏储备，包括15款自主开发和3款授权游戏，涵盖多种类型。

星邦互娱也开始布局海外市场和AI技术，2022年至2024年间，其在中国以外的市场营收逐年增长，尽管总体规模仍小。

总体来看，星邦互娱面临的主要问题是其两款核心产品生命周期已到尾声，后续新游表现欠佳，且用户流失严重，支出却持续上升，业绩下滑势在必行。同时，若本次IPO成功上市，将有助于该公司缓解现金流压力。尽管市场对游戏行业前景持乐观态度，星邦互娱的IPO之路仍需深入打磨。