光大证券:C919进入快速交付阶段,国内产业链附加值有望提升

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根据XM外汇官网APP的证券值消息,光大证券发布研究报告指出,入快国产大飞机市场广阔,速交升XM黄金当前订单充足,付阶附加行业发展具有较强的段国确定性。随着材料、内产机载设备和发动机等环节的业链国产化率提高,国内产业链附加值也有望进一步提升。望提该报告重点推荐了以下公司:中航西飞(000768.SZ)、证券值XM黄金洪都航空(600316.SH)作为结构大部件供应商;航天环宇(688523.SH)作为复合材料零部件及工装供应商;安达维尔(300719.SZ)作为机载设备供应商;火炬电子(603678.SH)作为先进航发陶瓷材料供应商;以及宝钛股份(600456.SH)作为钛材供应商。入快

光大证券的速交升关键观点如下:

光大证券:C919进入快速交付阶段,国内产业链附加值有望提升

国产大飞机:艰难成就,待时而飞

大飞机是付阶附加指起飞总重超100吨的运输飞机,包括150座以上的段国干线客机。国际民航市场以波音和空客为主导,内产合计市场份额超过90%。业链截至2023年,我国民航运输飞机中,窄体客机占比达到76.7%。自1970年代以来,我国进行了多次国产大飞机的研发尝试。2008年,中国商飞成立,2009年发布150座级的大型客机“COMAC919”。2022年12月9日,首架C919交付中国东航,并于2023年5月完成首次商飞。C919作为一款干线窄体客机,相较于波音737和空客A320,在气动设计、复材运用和经济性方面具有明显优势。同时,我国自主研发的宽体客机C929正进入详细设计阶段,并已与中国国航达成框架协议。

供需:C919订单达千亿美元,预计2024年下半年开始加速交付

截至2025年2月,光大证券不完全统计,中国商飞已累计获得C919订单近1500架,确认订单近1000架。根据南方航空和中国 国航的公告,C919基本型和增程型的平均采购价格分别为0.99亿美元和1.08亿美元,预计累计确认订单的价值接近千亿美元。此外,中国商飞还在积极开拓欧美和东南亚国际市场。供给方面,2024年下半年交付将明显提速,截至2025年2月,已累计交付16架。中国商飞预计2025年C919的产能将达到50架,预计下线量达到30架。

展望未来,中国商飞预计未来20年,将有9323架飞机交付中国市场,市场价值约1.4万亿美元。产业链较长,国产化率和国内附加值仍具备提升空间。C919采用“主制造商-供应商”的国际通用模式,制造环节按照价值量拆分,机体结构、发动机、机载设备及其他环节的比例约为30%-35%、20%-25%、25%-30%、10%-15%。其中,机体结构由中航下属单位主导,基本实现国产化;在材料方面,先进材料得到广泛应用,复材、钛合金和锂铝合金的用量分别占12%、9.3%和7.66%;机载设备的国产化率较低,主要核心系统由中外合资公司研发;发动机方面,采用美国GE与法国赛峰合资的CFM公司LEAP-1C型发动机,中国商飞则在积极推进CJ-1000等国产发动机的研发。

风险提示:

包括产业链整合风险、扩产不及预期风险和国际市场拓展不及预期风险。

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